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鐵礦石二季度下行概率大

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  由于成材高庫存、低利潤及廢鋼替代性增強等諸多因素影響,國內鋼廠鐵礦石采購節奏發生了明顯變化,預計將長時間維持低原料庫存下的生產狀態,鐵礦石疏港量難以繼續提升,國內鐵礦石需求端最好的時期或已過去。

  受新冠肺炎疫情影響,2月國內經歷了停工停產的陣痛期,但對于連續生產的長流程鋼廠而言,高爐產能利用率并未受太大影響。一季度國內鐵水產量19974萬噸,同比增加484萬噸或2.48%。同期,受天氣影響,巴西鐵礦石周均發貨量441萬噸,同比下降158萬噸或26.3%;澳大利亞周均發貨量1460萬噸,同比增加8萬噸或0.5%。

  整體而言,一季度國內鐵礦石供應偏緊,港口庫存持續降低,2005合約更是創出年內新高。進入二季度,主流礦山發貨季節性回升,國內鐵水增量有限,鐵礦石供應偏寬松,2009合約出現逢高沽空機會。

  疏港量難升廢鋼替代性增強

  最新數據顯示,4月以來,國內鐵礦石日均疏港量304.3萬噸,同比增加19.9萬噸或7.0%,為5年來同期最高值。目前長流程鋼廠燒結礦庫存1669萬噸,為近5年來最低水平,但鋼廠采購節奏已經發生了明顯變化。主要原因如下:一是成材始終處于高庫存狀態,并且有很大可能成為全年常態;二是根據我們的計算模型,鋼材利潤較前幾年大幅收縮,截至目前2020年螺紋鋼生產平均利潤335元/噸,與2019年相比下降231元/噸,與2018年相比下降幅度更是高達735元/噸。因此在成材高庫存、生產利潤收縮背景下,鋼廠調整采購節奏,以按需采買為主,后期疏港量難以繼續增加。

  此外,春節后廢鋼價格大幅下滑,導致鐵水成本與廢鋼價格基本相當。一季度張家港6—8mm廢鋼不含稅平均價格2369元/噸,同期鐵水成本2226元/噸,鐵水與廢鋼價差-143元/噸。目前,張家港6—8mm廢鋼不含稅價格2140元/噸,仍然維持較低水平,而鐵水成本2125元/噸,鐵水與廢鋼價差-15元/噸。由于鐵水與廢鋼價差大幅上漲,即使鋼廠利潤回升,鋼廠增產,但增量空間也將被廢鋼替代。

  海外需求羸弱國內供給增加

  3月下旬以來,海外疫情擴散,美國、德國、法國、日本和韓國的高爐紛紛停產或減產。根據公開資料統計,疫情共計影響海外鐵水產能近7500萬噸/年。從目前情況分析,以上停產或減產的高爐在二季度全面復工復產幾乎沒有可能。如果按高爐產能利用率75%和鐵礦石品位61.5%來計算,二季度海外鐵礦石需求減量將達到2300萬噸。當前,海外鋼廠停產或減產,已傳導至鐵礦石發運目的地結構上。一季度澳大利亞鐵礦石平均每周發往中國1218.6萬噸,發往其他地區241.2萬噸,而4月以來,平均每周發往中國1422.1萬噸,發往其他地區219.4萬噸。巴西與澳大利亞情況類似,同樣在提升發往中國的比例。此外,由于日本和韓國與中國鐵礦石入爐結構類似,也發生了長協訂單轉賣至中國的現象。

  受季節性因素影響,前期巴西鐵礦石發貨總量同比大幅降低,但隨著南美洲天氣好轉,發貨量將逐步提升。一季度淡水河谷鐵礦石周均發貨量385萬噸,根據4月數據,目前周均發貨量已提升至475萬噸。雖然淡水河谷將全年產銷計劃由3.4億—3.55億噸下調至3.1億—3.3億噸,但是對應后面三個季度的產銷計劃2.5億—2.7億噸,相當于周均發貨量595萬—640萬噸,相比當前水平提升25.3%—34.7%。在海外需求萎靡前提下,巴西鐵礦石發運至中國數量將進一步提升。

  綜上所述,國內鐵礦石需求端最好的時期或已過去。同時,受疫情影響,海外高爐大范圍停產或減產,海外需求羸弱,疊加主流礦山供給增加,國內鐵礦石供應面臨大幅增加的壓力。二季度國內鐵礦石供應偏寬松,2009合約逢高沽空為主。

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